Zentralbanken und Zinssätze

Vor einigen Tagen wurde bekannt, dass die türkische Zentralbank den Referenzzinssatz auf 25 % angehoben hat. Dieser hohe Zinssatz löste bei denjenigen, die mit dem Verhalten der türkischen Zentralbank nicht vertraut waren, einige Augenbrauen aus.

Es stellt sich heraus, dass der türkische Präsident Erdogan die Zentralbank bis letzten Juni zu Zinssenkungen gezwungen hat. Wie für jeden Autokraten typisch, glaubte Erdogan, dass die Inflation durch Senkung und nicht durch Erhöhung der Zinssätze bekämpft werden sollte.

Mit dieser absurden Behandlung hat die Inflationsrate in der Türkei mehr als 80 % erreicht. Nach seiner Wiederwahl zum Präsidenten im Juni beschloss Erdogan, seine Meinung zu ändern. Er lud den Ökonomen Efes Erkan ein, die Zentralbank zu leiten, eine beispiellose Entscheidung in islamischen Ländern. Sicherlich akzeptierte dieser Ökonom diese Position nur im Wissen, dass er die Zinssätze in der Bank erhöhen konnte.

So stieg der Referenzzinssatz der türkischen Zentralbank nach acht aufeinanderfolgenden Senkungen im Juli auf 15 %. Dann stieg sie auf 17,5 % und jetzt auf 25 %. Es ist nicht einfach, die Erwartungen in Jahren, die von niedrigen Zinsen geprägt sind, umzukehren; Daher ist jetzt ein heftiger Schock nötig.

Auch die EZB ist mit der notwendigen Zinserhöhung im Jahr 2022 etwas spät dran – etwa ein oder zwei Monate, in denen Christine Lagarde versuchte, die Inflation in der Eurozone als vorübergehendes Phänomen einzustufen.

Die Inflation in der Eurozone sank im Juli auf 5,3 %, verglichen mit fast 9 % im Vorjahr. Doch das 2-Prozent-Ziel liegt noch in weiter Ferne. Deshalb erklärte Christine Lagarde letzte Woche, dass die Europäische Zentralbank ihre restriktive Geldpolitik fortsetzen werde, solange die Inflation hoch bleibe. Die Erklärung kam in Jackson Hole während des jährlichen Symposiums, das von der Federal Reserve, der US-Notenbank, gesponsert wurde.

Die Intervention des Vorsitzenden der US-Notenbank Jerome Powell in Jackson Hole zielte in die gleiche Richtung – die Zinssätze hoch zu halten, bis sich die Inflation auf weniger als 2 % verlangsamte. Dabei ist zu beachten, dass die Fed im Gegensatz zur Europäischen Zentralbank nicht nur das rechtliche Ziel der Wahrung der Preisstabilität verfolgt, sondern auch die Entwicklung der Beschäftigung berücksichtigen muss.

Aber wenn die Entscheidung der Europäischen Zentralbank, am 14. September die Zinsen anzuheben, Früchte trägt, wird sie die Eurozone dann in eine Rezession verurteilen? Die deutsche Wirtschaft steht am Rande einer Rezession, die das Wirtschaftswachstum in der Eurozone bremsen wird. Doch Bundesbankpräsident Joachim Nagel sagte, es sei zu früh, die Zinserhöhungen zu stoppen. Es handelt sich um eine typisch deutsche Reaktion, die zu sehr von der Angst vor steigenden Inflationsraten dominiert wird. Es geht um die Erinnerung an die schreckliche Hyperinflation in Deutschland in der Zeit von 1921 bis 1923, die viele Menschen in die Armut stürzte und den Weg für den Aufstieg des Nationalsozialismus ebnete.

Mario Centeno, Gouverneur der Bank von Portugal, nahm ebenfalls am Jackson Hole-Seminar teil und verteidigte die Zinspolitik der EZB mit den Worten: „Ich denke, wir waren bei unseren Entscheidungen moderat und vernünftig.“ Übrigens deutet die niedrige Inflation in der Eurozone, auch wenn sie immer noch unzureichend ist, darauf hin, dass höhere Zinssätze Wirkung gezeigt haben.